在討論投資組合和投資回報時，經常會談到借款人提前還款這一話題。盡管提前還款對投資者回報確有負面影響，投資者也不必避開可能提前還款的借款人，因爲這些人反而是不大會拖欠貸款的。當我們考慮提前還款的問題時，要考慮的事情還真不少，所以我們不妨從以下四個方面入手：爲什麽借款人提前還款？借款人何時提前還款？借款人提前還款的數額是多少？以及借款人提前還款的影響是什麽？

　　爲什麽借款人提前還款：

　　借款人提前還款的因素有許多，比如得到了可以用于還貸的獎金或其他款項，或是借款人決定不再每月支付利息，而是使用存款還貸。

　　另一个提前还款的常见原因是借款人能够以更低的利率再融资。Lending Club 和Prosper两家公司的绝大多数贷款都是债务合并贷款。下图显示了2015年1月至3月间的贷款详细用途。借款人可能会发现，由于债务合并，他们的信用级别提高了，这就意味着对债务进一步合并能帮助他们降低甚至更多的利率。

　　Prosper貸款用途

　　借款人何時提前還款

　　如下圖所示，提前還款在經曆了首月的小高峰後，趨于集中在第12至18月間。盡管該曲線趨于低峰態分布，仍呈正態分布。低峰態分布沿x軸的分布範圍更廣，中心峰值較低。就這組數據來看，提前還款的峰值爲6％，標准偏差約爲6個月，這意味著該數據中68％的提前還款發生在第6至24月間。

　　提前還款金額

　　对于四分之一的实际提前还款人，其还款额一般分为两种情况。借款人的还款额通常要么略高于欠款额——不到未偿本金总额的四分之一——要么与全部未偿余额相抵。下表显示了Lending Club 和Prosper两家公司2013年所有贷款的提前还款情况，包括更多的提前还款额仅为1％的贷款。

　　提前還款産生的影響

　　提前還款主要在兩個相互關聯的方面影響回報，第一是從貸款的具體角度産生影響，第二是從投資組合的角度産生影響：

　　由于中期還款降低了年化收益率：當貸款在發放周期之間獲得清償時，其年化利息收益率隨之下降。除了應付本金外，借款人只須支付截至到還款日的待付利息，這比整月還款的預期利息要少。

　　例子：

　　舉一個因提前還款産生影響的例子將有助于鞏固這些概念。假設有一筆100萬美元的貸款，利率是13％，貸款期限爲36個月。據此例，每月的還款額應爲33,693.95美元。

　　如果客戶按進度、按時還款，不提前還款，應遵循本支付模式，前3個月的還款額如下：

　　但是，如果借款人中期還款，只需支付還款當月截至還款日的待付利息。因而致使年化利率下降。

　　全額還款之前只有2個整月的還款額，造成相當大的年化收益跌幅。如果提前還款額較少或是在貸款後期提前還款，則對年收益率産生的影響較小。

　　現金拖累：如果投資者能夠迅速地將提前還款的本金進行再投資，並且保持相同的利率和期限，就不會對年化收益産生實際影響。然而，如前所述，從發放新增貸款到投資者開始計息需要一定的時間。平均而言，取得貸款資金大約需要5天的時間，而一旦還清貸款，資金回籠還需要一些時間方可進行再投資。

　　如果接著前面的例子，假定需要花費第3個月剩余的15天進行本金再投資，而第二筆貸款與第一筆貸款的數額，期限，利率相同，對年化收益率有如下影響：

　　結論

　　提前还款会对投资组合回报产生显著的影响。由于待付利息减少，并且由于收回及再投资造成延迟的相关現金拖累，因提前还款致使投资组合回报率更低。要避开提前还款和情况很难，因为能够提前还款的借款人冲销债务的可能性也不大。因此，重要的是，要了解提前还款的影响，并且要对提前还款影响投资组合收益的情况有一定的了解。

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