央行又降准了！這是2015年以來的第五次降准，准備金率已經從20%降到了17%。那麽，央行爲何此時降准？降准又有什麽樣的影響？央行爲何只選擇降准而沒有選擇一起降息呢？未來還會降息嗎？

　　央行爲何此時降准

　　央行降准，一方面表明市場上的錢不太夠用，另一方面表明央行對宏觀經濟的看法和態度。在占豪看來，央行此時降准原因有四：

　　一、穩增長需要。

　　2016年對中國經濟轉型升級是非常重要的一年，這一年宏觀經濟的穩定依然被擺在極其重要的位置。在宏觀經濟增長依然有較大壓力的情況下，穩住經濟增長是宏觀政策必然的選擇。在這種情況下，繼續降低依然有較大下降空間的准備金率符合市場預期。

　　二、銀行間的流動性不夠。

　　自春節前後開始，關于央行通過公開市場操作大筆投放資金的消息就不斷，然而銀行間的隔夜利率依然出現了飙升，這表明銀行的流動性有了一定的壓力，特別是在2016年1月新增貸款達到2.51萬億的情況下，商業銀行的流動性壓力會更大。在這種情況下，通過降准給商業銀行防水符合當前的貨幣政策預期。

　　三、外彙減少帶來的流動性壓力。

　　2016年1月，我國外彙儲備3.23萬億美元，比1月份減少了994.69億美元。外彙儲備的減少必然會影響國內市場的流動性，央行此時降准對沖也符合市場預期。

　　四、中國官方口徑已明確貨幣政策“偏寬松”。

　　中國的貨幣政策已經轉變的判斷是占豪在2014年11月央行降息的時候做出的。之後的2015年，央行多次降准降息再次確認了當時的判斷。之所以央行當時不承認，根本原因在于不想給市場過多的預期，從而導致市場喪失理性。如今，經過一年多的連續降准降息，央行終于改口。在2月27日G20財長與央行行長會議上，周小川行長第一次提出“穩健偏寬松”的貨幣政策。由“穩健”轉爲“穩健偏寬松”表明，未來貨幣政策將必然會繼續寬松。

　　既然銀行間缺錢，央行的貨幣政策又轉向了“穩健偏寬松”，那麽在周小川表態的兩天後公布下調准備金率的消息，符合政策預期。

　　降准影響幾何

　　降准的影響主要包括如下幾個方面：

　　一、降准對股市、樓市影響。

　　降准對現在的樓市會影響比較大，由于推動房産去庫存化，所以商業銀行在積極推動購房貸款，此時降准增加商業銀行流動性，一定能刺激商業銀行放貸，這對樓市必然是較強的刺激。對股市相對刺激稍弱，但有利于穩定當前的市場，畢竟上周四的大跌原因之一就是銀行間的流動性緊張。

　　二、降准對實體經濟影響。

　　降准對實體經濟當然是有利的，1月份新增貸款達到2.51萬億，此時降准有進一步推動貸款增速的意思。此時刺激貸款增速，主要還是爲了穩實體經濟的增長，推動投資增長。降准，對實體經濟影響正面。

　　三、降准對理財産品是利空。

　　降准會增加流動性，流動性增加市場對資金的渴求自然就沒那麽旺盛了，貨幣在市場上自然就會貶值，那麽相應的各種理財産品、債券利率都會下降。、

　　四、降准對彙率影響。

　　降准增加了貨幣的流動性，自然會進一步促使貨幣貶值。未來，人民幣仍有一定貶值空間，降准會提高人民幣彙率貶值預期。

　　爲何沒有一起降息

　　自2014年11月份降息以來，央行已經曆5次降息和4次降准，央行一年期的存款基准利率已經從3%降到了1.5%。那麽，這次央行降低了存准，爲何卻沒有跟著降息呢？在占豪看來，原因應該有三個方面：

　　一、相比降准空間依然較大，降息空間已經不大。

　　在這次降准後，存款准備金率還有17%，必要的時候存准降到10%以下也是毫無問題的。如果一次降0.5%降到10%，還可以降14次。所以，降准空間還很大。但是，降息空間呢？如今，一年期存款利率是1.5%，每次降0.25%，降到0利率也只需要6次，再降兩次就到1%了，所以說降息空間已經不大。

　　二、相比量的工具，央行對價格工具更謹慎。

　　相比量的工具，央行對利率這種價格工具會更加謹慎很多，因爲相比量的工具，價格工具的影響更大。譬如，央行平時通過各種公開市場來調整市場上的貨幣供給，但直接動用價格工具往往是到了必須動的時候才去動。這個道理也很簡單，因爲市場對利率更加敏感。對央行來說，動量的工具是央行主動調節市場，其直接影響主要是對金融機構；而動到價格工具，則是直接影響市場，會立刻引發市場的態度和行爲變化。

　　三、面對實際負利率，央行采取降息措施會比較謹慎。

　　2015年12月的CPI是1.6%，2016年1月的CPI是1.8%，一年期存款利率是1.5%，中國實際上已經進入了負利率時代。在實際利率已經是負利率的情況下，央行一般對動貨幣價格工具會更加謹慎。

　　央行未來是否還會降息

　　央行這次沒有降息，那麽未來是否還會降息呢？在占豪看來，既然貨幣政策已經由穩健轉爲穩健偏寬松，那麽未來的貨幣政策在較長時間裏都會越來越寬松。有了這樣的寬松預期，未來不但會降准，也依然會降息。2016年應該至少有1次甚至是兩次降息。未來，人民幣利率完全有可能降到1%以下。

　　低利率的貨幣寬松政策會帶來什麽樣的結果？資産價格的上漲和投資産品的快速增加。資産價格的上漲其中就包括一些資源産品、股票價格、房産價格等。所以，未來有色金屬、煤炭和有色金屬可能會因爲貨幣政策出現一波行情，而一線城市的房價火爆和貨幣政策也有莫大(博客,微博)關系。至于股票，雖然現在因爲信心原因而沒有大漲，但貨幣以低價格持續放水，股價早晚會漲起來！

文章來源微信公共賬號：占豪

（责任编辑：马郡 HN022）