有评论文章指出，无限降息存在明显的实际限制；至少在欧元区，降息政策在政治上或許已接近極限。目前的问题在于，应该用何种政策来取代降息。芬克表示，央行在缺乏财政政策配合的情况下被要求去解决经济问题，才导致了当前市场的异常状况。这话没错。

　　還不到兩年，負利率就從抽象的經濟理論領域進入了貨幣政策制定的主流。歐元區、日本和歐洲更小經濟體正在進行的實驗已表明，把利率壓低至負數的實際障礙，沒有人們之前想象的那麽大。支持者表示，該政策——旨在鼓勵消費者花錢、鼓勵銀行向實體經濟發放更多貸款——已拯救了歐元區，使之沒有跌入災難性通縮。但仍沒有決定性證據能夠證明這一點。另一方面，負利率無疑是不受歡迎的，負利率執行時間越長，帶來意外後果的風險也越大。

　　负利率政策受到的最新批评，来自资产管理公司贝莱德(BlackRock)的掌门人拉里芬克(Larry Fink，见上图)。芬克对很低、目前进入负区间的利率对储户造成的危害提出了告。他辩称，希望让退休后的收入达到一定数额的人，现在必须投资更多才能拿到那个数额，并必须相应地减少消费，这恰恰与负利率政策期望的效果相反。

　　可以說，每一次降息都有這樣的效果。降息時，收益總是從儲戶流向借款者。降息加在儲戶身上的負擔，未必會僅因爲利率跨過了零的心理關口，就超過降息對借款者的提振。

　　然而，国际货币基金组织(IMF)高级官员何塞比尼亚尔斯(José Vials)告称，负利率持续时间越长，可能对社会构成的危害就越大，破坏寿险公司、养老金和储蓄工具的存续能力。

　　储户的愤怒在政治上已经对央行进一步降息构成非常切实的约束。在日本，央行已采取措施减轻负利率对零售储蓄的冲击，但现在，有些银行已确定要对自己替养老基金持有的资金收费。在德国，退休老人的贫困问题争议性非常大，乃至财长沃尔夫冈朔伊布勒(Wolfgang Schuble)把民粹主义政的崛起归咎于欧洲央行(ECB)的政策。

　　令歐元區政策制定者更爲擔心的問題，是負利率對本已脆弱的銀行業的沖擊。那些無法加大放貸或把負利率成本轉嫁給儲戶的銀行，其利潤會遭到擠壓。所有銀行都有動力更多地依郎本更低、但更不穩定的批發資金。

　　盡管存在這些擔憂，許多央行仍辯稱，負利率的總體效果是積極的。批發利率已下降，自負利率被引入以來，歐元區的信貸增長有所加快。對更小的經濟體而言，負利率政策也幫助限制了資本流入並阻止本幣升值——盡管歐元和日元出現了違反常理的顯著升值。

　　美联储(Fed)前主席本伯南克(Ben Bernanke)认为，人们的担忧有些过头了，负利率政策“具有一定的好处和可控的代价”。如果美国政策制定者希望在不“使出量化宽松(QE)大招”的情况下实现宽松，那么负利率对美联储而言可能会是一个有用的工具。

　　不过，无限降息存在明显的实际限制；至少在欧元区，降息政策在政治上或許已接近極限。目前的问题在于，应该用何种政策来取代降息。芬克表示，央行在缺乏财政政策配合的情况下被要求去解决经济问题，才导致了当前市场的异常状况。这话没错。

　　根本挑战在于如何强化刺激政策，让政策更加有效。“对一切都说不(Nein zu Allem)”——这是马里奥德拉吉(Mario Draghi)对于德国立场的夸张性描述——不是一个令人满意的答案。负利率政策的反对者需要拿出可以替代它的选项。(FT中文网)

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