10月CPI同比1.3%，低于前值1.6%，也低于市場預期的1.4%；環比-0.3%，低于前值0.1%。PPI同比-5.9%，連續44個月爲負，與前種平，與市場預期一致；環比-0.4%，也與前種平。

1)核心觀點：CPI再次超預期回落，通縮壓力加大，降息節奏臨近。10月CPI繼續下降到1.3%，豬價繼續高位回落。秋糧豐收，農産品價格大跌，食品價格快速回落。貨幣繼續寬松，留意節奏和空間，負利率時代來臨。

2）食品價格快速回落推動CPI連續2個月超預期下降。CPI翘尾因素为0.2个百分点，新涨价因素为1.1个百分点。10月食品类价格同比上涨1.9%，环比下降1.0%。猪肉同比上涨15.8%，贡献CPI约 0.48个百分点，3月中旬以来猪肉价格持续上涨周期已结束。肉禽及其制品、鲜菜、水产品和粮食价格同比分别上升7.2%、4.7%、2.1%和1.2%，涨幅几乎全面下降。鲜果、蛋价同比分别下跌 9.1%和13.8%，跌幅较大。

3)非食品價格總體穩定。9月非食品价格同比上涨0.9%，低于前值1.0%，环比上涨0.1%，与前种平。衣着、医疗保健和个人用品、烟酒及用品价格分别上涨0.6%、0.2%和0.1%；娱乐教育文化用 品及服务价格下降0.3%；家庭设备用品及维修服务、交通和通信、居住价格均与前期持平，呈现“3升3平1降”态势。

4)10月PPI同比、環比維持大幅負增長，近期大宗回落，工業企業利潤承壓。10月PMI低位企稳，生产资料价格同比下降7.6%。其中，采掘工业价格下降20.8%，原材料工业价格下降10.8%，加工工 业下降4.9%。另外，生活资料价格同比下降0.4%。主要工业行业价格跌幅继续维持高位，石油和天然气开采、石油加工炼焦和核燃料加工业、黑色金属矿采选业价格同比跌幅前三。

5)貨幣寬松繼續。秋糧豐收，農産品價格大跌，豬周期上漲結束，豬價繼續高位回落，食品價格連續2個月快速下滑。人民幣幣值穩定，進口商品價格上漲壓力消失。同時，PPI維持-5.9%低位，美元走強，大宗回落。綜合考慮CPI和PPI，通縮壓力加大，貨幣政策放松繼續，降准降息仍有空間。

6)市場：股市築底修複，債市大漲小調，房市分化，美元強勢，大宗底部盤整。流動性充裕、無風險利率下降、資産荒和風險偏好修複推動A股走強。熊市已經結束，股市鳳凰涅槃浴火重生。債市大漲後小調，中期繼續看多債牛，留意空間和節奏，經濟暫穩、IPO重啓、破剛兌、杠杆、期限錯配引發未來可能加大波動及漲幅放緩。