6 月 27 日，仅时隔 7周，中国人民银行再度“放水”， 宣布自6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，而在定向降准的同时，还宣布下调存贷款基准利率0.25%。值得注意的是，这次同时降息和定向降准与上一次同时降息降准时隔7年，这也是央行自2014年11月启动本轮降息降准“连环组合”以来的第四次降息、第三次降准。这也佐证了货币政策在继续向宽松方向发展。

貨幣政策繼續寬松

除了降息和定向降准，央行近日還重啓了逆回購操作，向市場注入了350億元的流動性。

此次調整後的一年期貸款基准利率下調至4.85%，一年期存款基准利率下調至2%；其他各檔次貸款及存款基准利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

“這是本輪降息周期開始以來的第四次降息，此前央行分別于2014年11月、2015年3月和2015年5月各降息0.4%、0.25%和0.25%。”中金公司首席經濟學家梁紅在接受中國商報記者采訪時如是說。此外，多家機構和券商分析師測算，此次調整後將釋放4700億流動性。

“當前實體經濟下行壓力大，有必要加大貨幣寬松的力度。”中國國際經濟交流中心研究部部長徐洪才表示，央行本次降准降息同時進行，且力度不小，及時並符合預期。

不可否認，PPI連續40個月負增長，通貨緊縮壓力依舊很大。而且，現在企業融資成本高，實際利率偏高。因此，徐洪才認爲，這一次降息很及時，引導長期利率往下走，並且引導預期，降低企業融資成本。

事實上，在過去的幾周裏，市場一度存在對貨幣政策立場可能轉向收緊的擔心。從流動性看，具有代表性的7天回購利率從5月15日的近期低點1.94%攀升至上周五的3.21%。

此外，早前有媒体报道，人民银行通过定向正回购操作从一些金融机构回收了部分闲臵的流动性，而且未续作部分近期到期的中期借贷便利(MLF)。但在央行果断宣布降息0.25 个百分点和定向降准 0.5 个百分点之后，关于货币政策宽松的怀疑都应已被打消。

“如果說貨幣政策立場發生了變化，那也是朝著寬松步伐加快的方向轉變。”中信證券分析師何山在接受中國商報記者采訪時如是分析。

除了降息和定向降准，央行近日還重啓了逆回購操作，向市場注入了350億元的流動性，利率爲2.7%。這是央行10個星期後再次發行逆回購，部分原因是爲了緩解季節性的流動性緊張。

中金公司分析師余向榮在接受中國商報記者采訪時判斷，未來貨幣政策將繼續保持寬松態勢，直至經濟進入持續複蘇的軌道。

下半年仍可能再調整

目前，政策寬松對銀行體系內或債券市場上長期利率的傳導仍顯滯後，而流動性緊縮會妨礙此前系列寬松行動充分發揮其作用。

中金公司预计，今年余下时间内央行还将下调存款准备金率3 次，每次 0.5 个百分点。短期利率将保持在相对较低的水平上，而长期借贷成本仍然居高不下。目前政策宽松对银行体系内或债券市场上长期利率的传导仍显滞后，而流动性紧缩会妨碍此前系列宽松行动充分发挥其作用。

此外，央行可能會通過向金融機構發放額外的抵押補充貸款(PSL)或者從公開市場購買長期國債來引導長期利率下行，但這些操作只有在適當的流動性環境下才能充分發揮有效的影響。

在一些分析人士看来，经济增长仍然面临下行压力，通缩风险依然存在。虽然5月份经济数据进一步显示经济低位企稳的迹象，但以此来确认经济迎来复苏仍为时尚早。尽管政策效果通常存在6 至 12 个月的滞后期，但为更好地实现经济增长和通货膨胀目标，货币政策应等到经济出现更多复苏迹象时方可收紧。

民生證券研究院執行院長管清友表示，從本次降准降息時點的選擇來看，中央已經在有意識地進行危機應對，堅決避免大規模強制平倉引發系統性的金融風險，這有助于市場信心的恢複。從降息對市場的影響來看，管清友坦言，市場的方向並沒有發生變化，只不過節奏放緩、波動加大。

中全公司首席經濟學家梁紅表示，雖然近期銀行間利率由于臨近年中考核而有所上升，導致市場對貨幣政策方向有所猜測，但降息頻率明顯加快，表明貨幣政策助推經濟增長和市場流動性的方向不變。

有专家指出，本次降息和定向降准，结合近期的央行再贷款，调整的主要目的在于刺激货币供应量和抗击通缩压力。5月份加权平均贷款利率约为6.18%，较今年一季度水平下降了 0.38个百分点，但仍显著高于(本次降息前)5.1%的贷款基准利率。

梁红告诉中国商报记者，“本次降息将引导加权平均利率2010 年四季度以来首次跌破6%。另外在流动性充裕的环境下，加权平均贷款利率与贷款基准利率之间的差距有望缩小。假以时日，我们预计宽松的货币条件将推动无风险利率进一步下行，并提高银行对发放贷款和购买债券的风险偏好。

實體經濟獲有力支撐

中期來看，隨著外彙淨流入的減少，進一步下調存款准備金率將有助于推動央行實現必要的資産負債表重組。

值得注意的是，爲進一步支持實體經濟發展，促進結構調整，在降息降准的同時，央行宣布降低財務公司存款准備金率3個百分點，以進一步鼓勵其發揮好提高企業資金運用效率的作用。

徐洪才認爲，這一次貨幣政策調整總體上是轉向寬松方向的實質性的舉措，扭轉利率偏高和企業融資成本偏高的局面，促進經濟增長，爲經濟增長創造一個寬松的貨幣金融條件。

此外，盡管機構預計此次降息降准同時落地將釋放4700億流動性，但徐洪才看來，目前貨幣流動性仍不足，過去連續兩個月廣義貨幣(M2)增幅徘徊在10%，距總理工作報告12%的廣義貨幣供應增量還有差距，因此預計後期降息、降准的行動仍可能會繼續。

事實上，早在此次降息之前貸款利率就已經創新低。6月27日央行負責人在答記者問中表示，在基准利率連續下調的引導下，2015年5月金融機構新發放貸款加權平均利率爲6.16%，較去年同期下降0.91個百分點，創2011年以來的最低水平。

在一些經濟學家看來，在中國經濟面臨較大下行壓力之時，穩增長是當務之急；而結構問題是中國經濟心腹大患，調結構不能松懈。降息和定向降准實際上是總量性政策與結構性政策並舉。

存貸款基准利率下調意味著總量性宏觀調控，而定向降准則專門面向爲“三農”和小微企業提供服務的金融機構，針對國民經濟發展的薄弱環節，致力于結構優化。

“貨幣政策打破了過去的常規操作模式，雙管齊下方式創新，力度較大，傳遞出鮮明的信號。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛認爲，這次貨幣政策操作是對當前中國經濟金融形勢的積極應對，既有針對性地解決突出問題，又不采取“強刺激”和“大放水”的辦法。

目前小微企業經營比較困難，實際融資成本居高難下，降息對降低融資成本來說則更爲直截了當。定向降准鼓勵銀行對小微企業貸款，對此一些小微企業主在接受中國商報記者采訪時表示希望降息利好能夠盡快落實。