國泰君安：市場暫時性調整是牛市的典型特征，而非崩盤論的前奏。4月28日A股高點接近我們的目標4600點（創業板接近3000點）後，開始快速調整，幅度達到10%。短期市場預期呈現明顯的兩極化特征，萬點論（上證指數上萬點的觀點）與崩盤論並存。熊市中流行的擇時論（如判斷階段性頂部的觀點）再次擡頭。我們認爲，這種爭論往往是牛市運行到中期的典型特征，而不預示市場的新方向。牛市中需要放棄熊市思維，選擇對的方向和風格重于擇時。對任何短期頂點的預測都源于熊市的懷舊思維，將阻礙對趨勢性機會的把握。

　　市場下一階段運行的邏輯是前瞻式放水穩增長，還是滯後式滴灌促轉型？我們認爲是前者。市場前期出現的“新均衡”式上漲包含了前瞻放松的預期，市場近期波動事實上反映了對政策預期的不穩定性，特別是包含了對于滯後式滴灌的擔憂。目前沒有證據顯示，滯後式放松可能把經濟穩住。我們認爲，當前調控的根本問題在于內需疲弱與海外流動性風險的疊加（全球性長端國債收益率的跳升），有必要進行前瞻式的調控。5月10日央行選擇降息25個基點，政策選擇的回答將改變市場的風格。

　　放松預期和調控的賽跑：新均衡還是大分化？表面上看，監管層在限制資産潛在泡沫化傾向，但這並不改變調控的主要矛盾仍然是增長降速和放松需求。我們認爲降息預期仍將支持市場在近期出現新均衡式上漲。這種可能占七成。而另外三成則是小概率事件。表內的兩融和影子兩融作爲一個整體，只是無風險利率及資金規模的一種反映。他們的變化都是這一短期賽跑的結果，而非原因。

　　緊盯政策變化，以新均衡模式進行資産配置。預期的調整是A股投資機會的根本來源。政策口徑及操作變化將對A股的投資者預期産生更明顯影響。新均衡模式下，降息之後我們推薦金融地産估值窪地、周期資源窪地，並維持年初以來對工業物聯網的推薦。我們還推薦供應鏈金融3.0主題，長江經濟帶和國企改革主題。

　　海通證券(600837,股吧)：長牛趨勢不變。央行宣布5月11日起對稱降息0.25個百分點，在母親節給股市送上一份大禮。這是2014年11月21日以來央行第三次降息，一方面確認政策寬松方向，以穩中求進的方式推動改革轉型；另一方面有利于降低無風險利率，強化資金入市趨勢。

　　我們一直強調本輪牛市是社會變遷、技術進步、政策導向、資産配置等多重因素共振的結果，是轉型牛、改革牛。回顧二戰後主要經濟體的牛市，指數漲幅在10-20倍，一輪牛市最終結束于産業發展動力耗竭。資産配置搬家才開始，牛途還很長。從曆史來看，A股牛市及震蕩市，中期調整通常由三大因素導致：一是管理層調控股市，二是宏觀政策調整，三是海外金融危機。目前看第3個風險還遠，降息確認宏觀政策寬松方向。短期調整與政策給股市降溫有關，且前期上漲邏輯並未破壞。

　　上周主板市場真來了場雷陣雨，讓投資者倒吸一口涼氣，我們仍認爲這是短期的休整，市場趨勢未變，創業板代表的成長股是本輪長牛主角，類似于2005-2007年牛市的地産鏈。主板大跌的三天裏中字頭個股領跌，尤其是4月份被熱炒的一帶一路、央企整合等概念股。這類股票，個人投資者尤其是新股民參與較多，基金參與少，從基金平均收益率4月低于上證綜指、5月來高于上證綜指可驗證。概念股的回調對新股民是一次風險教育，是成長的洗禮。

　　降息有利于降低無風險利率，強化資金入市趨勢，牛市格局不變。相比牛市主角的成長股，價值股機會階段性演繹，以政策催化爲主，關注受益降息的地産等。同時更看好大上海主題，迪士尼、科創中心等催化劑漸顯。

　　廣發證券(000776,股吧)：降息短期對大小盤股均有利。從目前的環境來看，股仍有短期估值修複的空間，小盤股也還未進入最後的瘋狂。因此我們繼續對市場整體保持積極的態度，等待房價和通脹發出的預警信號。目前來看，二季度宏觀經濟仍然比較疲弱，再加上通脹壓力還很低，因此一定還有進一步的貨幣寬松空間，因此我們認爲這對大盤股也是很好的環境，尤其建議關注那些估值還未充分修複的大盤股（銀行、煤炭、有色、化工）；而既然小盤股還未進入“最後的瘋狂”，我們自然也繼續對其看好，尤其建議關注那些需求和供給同時擴張、最符合産業轉型方向的小盤股（醫療服務、互聯網傳媒、軟件、電子、環保）。而我們認爲只要通脹和房價其中之一出現明顯向上擡頭迹象之後，就可能促發大盤股的回調以及小盤股進入“最後的瘋狂”，但可能這在下半年才會看得到。

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