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四問第三度降息：再引發股市大漲？

[導讀]意料之中，降息如此而至。今日下午五時，央行發布降息消息：自2015年5月11日起金融機構人民幣一年期貸款基准利率下調0.25個百分點至5.1%；一年期存款基准利率下調0.25個百分點至2.25%，同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基准利率的1.3倍調整爲1.5倍。央行這樣解釋此次降息的目的：當前，國內經濟結構調整步伐

意料之中，降息如此而至。

今日下午五時，央行發布降息消息：自2015年5月11日起金融機構人民幣一年期貸款基准利率下調0.25個百分點至5.1%；一年期存款基准利率下調0.25個百分點至2.25%，同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基准利率的1.3倍調整爲1.5倍。

央行這樣解釋此次降息的目的：當前，國內經濟結構調整步伐加快，外部需求波動較大，我國經濟仍面臨較大的下行壓力。同時，國內物價水平總體處于低位，實際利率仍高于曆史平均水平，爲繼續適當使用利率工具提供了空間。

這是自去年2014年11月之後的第三次降息，此前，2014年11月22日、2015年3月1日，央行分別兩次降息，降息幅度分別爲0.4%和0.25%。

不過央行近兩次降息官方解讀表述略有不同，其一、取消“保持政策的連續性和穩定性”說法；其二、將“綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預調微調”改爲“根據流動性供需、物價和經濟形勢等條件的變化進行適度調整，綜合運用價量工具保持中性適度的貨幣環境”；其三、增加“我國經濟仍面臨較大的下行壓力”字眼。

此後降息會否成爲常態？而自去年11月降息，上證綜指已經將近翻倍，在五月回調之後，此次降息會否讓牛市再度啓程？

爲何降息被一致預期：4月物價低迷通縮風險未消

国家统计局昨日公布的数据显示，中国4月CPI同比增 1.5%，彭博调查的预期为增长1.6%，前值增长1.4%；4月PPI同比萎缩4.6%。而海通證券姜超昨日就曾分析，若物價持續走低將影響市場預期推高實際利率。4月物價低迷通縮風險未消，未來仍有必要再次降息。

“外部有實際有效彙率偏高制約出口，內部有經濟下行和地方債務置換，降息緩釋彙率壓力，劍指高企實體融資成本。“民生證券指出。

在此背景下，此次降息時間和幅度符合市場預期。南方基金楊德龍指出，近期統計局公布的一季度和四月份經濟數據不佳，促使央行采取降息的措施來刺激經濟增長，這次降息是非常及時和必要的。

“請不要低估降准降息的累積效應，未來兩個季度經濟企穩回升可期”，申萬宏觀首席宏觀分析師李慧勇這樣分析。

交銀國際首席策略分析師洪灏指出，實際上上周五A股和港股的地産和銀行股已經提前預期。市場顯示，降息之前，中港兩地地産股出現暴漲趨勢，而銀行板塊是偏軟的，已經提前預期。

寬松政策會否持續？降息之後還有降息

在機構的預期中，今年降息仍有空間。

興業宏觀分析師認爲此次降息標志著貨幣政策調控思路的重大轉變：由此前的"穩健"操作轉向實際上的"寬松"，以此支持融資成本的下降和地方債置換。其預計，下一階段央行的政策將是"扭轉"，以常態化的降准或PSL壓低3個月以上期限的利率。

海通證券首席宏观分析师姜超团队指出，央行1季度货币政策报告称物价或长期低位运行，担忧实际利率上升，同时称无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平，则意味着在传统降息降准等政策方面进一步加大力度。

姜超預計，未來降息仍有4次以上空間，准備金率或將降至10%以內。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇也認爲這不會是最後一次降息，其認爲未來降准降息交替進行，降息了，降准也快了，年內再降150個基點沒啥問題。

如何影響股市：邊際效應遞減

而與前幾次降息相比，在五月A股首周調整的背景之下，此次降息將如何影響A股？

交銀國際首席董事洪灏指出，對比以往的市場反應來看，去年11月，A股從2400點暴漲到現在，而金融板塊也大幅跑贏市場，之後再有兩次降准，但從市場走勢來看，對貨幣政策的取向已經反應偏弱化了，貨幣政策對市場影響邊際遞減。因此市場明天對這個消息反應比前幾次更平淡一些。

國金證券首席策略分析師李立峰也持類似觀點。自去年11月份以來，央行先後于2014年11月中下旬、2015年2月底以及5月10日三次降息，盡管三次降息均是對風險偏好呈現正向作用，“這種對A股風險偏好的正向作用以及持續性是遞減的，不需過度誇大降息對市場以及風格的影響”。

其認爲，市場有可能在單日甚至更短時間內表現出周期板塊的上行，利于金融地産有色等周期行業，但單就5月份來講，其仍維持之前的觀點：上證綜指階段性步入震蕩階段，上下空間均有限的觀點。

萬博兄弟指出，降息力度仍然不夠，且對實體經濟的影響有一定滯後期。持續降息，從趨勢上會長期利好股市，這是確定無疑的；但是單次降息對股市短期漲跌是不確定的。

但南方基金的楊德龍觀點略有不同，其認爲，降息從兩個方面有利于A股市場，一方面降息降低了企業融資成本，有利于一些利率敏感型行業，如房地産、汽車、基建、一般工業等，提高這些行業盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回報率，提高股價。近期大盤出現大幅震蕩整理，預計本次降息會促使大盤在權重股帶動下大幅反彈。

降息利好了誰？投資品和資産都受益

而降息之後，誰最高興？

洪灏指出，這次雖然是降息，但是同時也把存款利率浮動上限由基准利率的1.1倍擴大到了1.2倍，其實降息了，但是市場存款的利率應該會進一步提高。因此，對于銀行來說，存款利率提高但是貸款利率下降的話，銀行息差收縮，銀行作爲大的權重板塊，其實是不利消息。